滞胀时代来临了吗？
- 时间：2012-05-07 10:05
今年以来，我国经济运行出现了一些新的情况，最突出的是，经济增长出现下滑，居民消费物价指数(CPI)在经过年初一二月份的低点后又重拾上涨态势。与此同时，地方财政收入状况、大中型企业利润一改前期强劲增长态势，来华投资总额和外贸出口形势不尽人意。整个国内经济似乎正在向滞胀态势演化。
许多人士担心，中国经济是否会出现“滞胀”局面?经济运行是否进入拐点?我国经济增长是否还有后劲?对此应当引起高度关注。
·当前我国经济增长和物价走势的显著特征
去年以来，国际经济尤其欧美经济表现不振，复苏步伐一波三折、步履蹒跚。发达经济体尚未摆脱后金融危机的阴影，欧洲经济依然深陷债务危机泥潭，纠结于政治经济纷争。世界经济表现的异常复杂、反复而不确定。
作为新兴经济体龙头的中国经济，进入去年第四季度至今年一季度，在内外需增长面临诸多挑战的情况下，走势也逐渐显露疲态。
1、经济增长表现出明显的放缓迹象，但总体尚属缓中趋稳。
从增长的总量指标看：我国一季度国内生产总值延续了上年走势，同比增长8.1%，尽管高于宏观调控预期目标，但增幅已经连续5个季度回落。支撑经济增长的三驾马车，即投资、消费、进出口指标明显下滑。
一季度，我国固定资产投资同比名义增长20.9%(扣除价格因素实际增长18.2%)，增速比上年全年回落2.9个百分点。投资增速高位趋缓。这一方面是政府主动调控的结果，投资结构继续改善;另一方面，受外部经济形势恶劣、出口不振的影响，房地产调控又持续收紧，造成基础设施和房地产投资下降较大，投资需求出现疲软。
今年一月份外贸首次出现逆差，全年进出口贸易增长可能只有10%，比往年有较大回落。
虽然消费需求增长尚属平稳，但离以扩大消费需求拉动经济内生性增长的目标还是太远。
尽管进入今年以来，经济下行压力明显加大，对经济增长的持续性预期明显降低，尤其国有企业利润增长首现回落，沿海地区外向型企业日子十分难过，各地财政性收入也有明显降低，各方面对经济前景的不乐观情绪比较突出。但从世界范围来看，国外有权威机构预测：美国今年经济增长速度是2.3%。欧元区是-0.3%，日本是1.9%，都比较低。新兴国家经济增长还比较好，印度一季度增长6.4%。我国应该是比较高的增长。
另从环比增长速度来看，无论是GDP还是工业生产增加值、投资和消费这些指标，环比的增长速度还是正的。其中，一季度GDP环比增长速度是1.8%;3月份的规模以上工业生产增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额，环比分别增长1.22%、0.64%和1.18%。
从增长的先行指标看：一季度日均发电量126亿千瓦时，比去年四季度增长1.6%;粗钢日均产量191万吨，比去年四季度日均产量增长12.4%;钢材245万吨，增长5%。3月份主要工业品的日均产量水平，基本上都创了去年9月份以来的新高;
从经济景气指标来看：体现经济扩张动力的PMI(制造业采购经理指数)在去年年中物价指数最高时，2011年6月为50.9，7月为50.7，8月为50.9，9月为51.2，连续数月在枯荣线50附近徘徊，而今年的4月份达到53.1%，已是连续5个月在50%临界值以上，表明经济有所启动;一季度企业景气指数127.3，虽然比去年四季度回落0.5个百分点，但是预期景气指数企稳回升;企业家的信心指数是123，回升2.1个百分点。
另外，从就业看，一季度就业形势总体稳定，新增就业岗位继续增加，一季度城镇新增就业岗位300多万个，外出农民工人数同比增长3.4%。就业形势比较平稳。
总体看，在前期一直保持高增长后，今年一季度我国经济增长出现了超出预期的下滑，但各项结构指标体现出的仍然是，我国经济总体实现的是正增长，并呈现出缓中趋稳、整体稳健，稳中回升的特点。
2、物价指数继续保持上行态势。
今年一季度CPI上涨3.8%，3月份CPI涨幅出现了回升，环比上涨0.2%，同比达到3.6%。这是在2011年CPI涨幅在7月份达到6.5%这个高点后出现的持续回落。不过在今年2月份落到3.2%的低点后，重又出现了上升，有些出乎所料。
在资源价格有上行要求、石油价格有上行趋势、劳动力成本继续增加，市场仍然有比较充裕的流动性，以及农产品供给相对短缺还不能根本解决，经济发展方式的不平衡压力还比较大的情况下，后期物价由低向高攀升的态势，的确不可掉以轻心。
当然，保持今年物价总水平基本稳定的有利条件还是客观存在的，主要是：一，经济增速的适度回落有利于缓解总供给和总需求的矛盾，有利于维持物价总水平的基本稳定。二，稳健的货币政策还在继续实施，通胀外在的货币条件得到一定控制。三，粮食8年丰收，主要农产品的供应比较充足。四，绝大多数工业品还是供应充分，供过于求。
当然，如果经济增长速度一点点放慢，居民消费价格总水平(CPI)涨幅不会根本减缓，若这一趋势延续，经济出现“滞胀”局面，甚至会出现经济的“硬着陆”，就不得不防。
中国经济会不会出现“滞胀”局面
1、我们需要认清中国经济怎么样的情况才叫“滞胀”。
从定性的角度来讲，“滞胀”的定义是很明确的，即经济增长停滞(对发达国家适用)或者经济增长速度较慢(对发展中国家适用)，同时物价上涨较快。而从定量的角度来讲，对“滞胀”状态的判断就要与一个国家的经济发展水平和所处的经济发展阶段相联系。比如，对美国这样的发达国家来讲，假如现在出现了6%的增长速度，就是超高速增长;但对中国这样的发展中国家来讲，6%绝对是低速增长。从改革开放以来中国经济运行来看，实现资源充分利用的经济增长应当在7至8个百分点的增长，这个速度，就业比较充分，社会比较稳定。
实际上，改革开放以来，1979到2011年的33年间，我国经济的年均增速为9.8%左右，增速低于8%的年份只有7年。因此，在过去的33年间，如果我国经济增速低于8%，基本上可以认为是“滞”了。但考虑到现在我国经济规模的基数已经很大，经济发展已经进入了一个新的阶段，且“十二五”规划中对经济增长速度的安排是年均增长7%。综合这些因素，不少学者认为，将6%作为经济是否进入“滞”的状态的分界线是合理的。从改革开放以来的经济运行史看，中国经济出现显著下滑的局面，也就是两次：第一次是在1989年后至1992年初，当时出现明显的市场疲软状态，经济滑坡比较急速;第二次是2008年，受到国际金融危机冲击，经济增长出现了快速下滑。
对于“胀”的认识，大家的分歧不大。
最近几年，政府工作报告将居民消费价格总水平的上涨幅度控制在3%以下作为目标。2011和2012年，政府工作报告将CPI的上涨幅度控制在4%以下。去年通胀预期比较大，实际物价指数也突破了这一指标，今年控制在4%依然有压力。但国际上一般将5%作为通胀的临界线，从我国若干年来的数据分析，CPI定在4%作为“胀”的分界线也是一个好的通胀判断依据。改革开放以来，物价出现几次剧烈波动，特别是高通胀状态，大体在1988年、2003年和2006年的时段，1988年的物价涨幅甚至高达26%之多。
从这30几年的实际经济运行数字分析，出现严格意义上的“滞胀”状态的年份并没有。而以经济运行周期判断，我国经济运行的主要表现往往是“低增长、低通胀”、“高增长、高通胀”、“高增长、低通胀”三个主要状态。30多年的经济运行基本体现为这样一个走势。
2、中国经济出现大幅下滑的理由并不充分，但物价上行态势却不容乐观，在未来一段经济周期内是否会出现“滞胀”趋势，必须有心理准备。
现在经济学界对国内经济增长和物价走势的状态组合有各种判断，长短期分析立足点也多有不同。关键的问题，是我们不能静态的判断形势，而是要理性的、动态的审视趋势。
比较乐观的看法是，中国经济在保持了30多年的长周期增长后，未来20年甚至30年，经济增长后劲依然不减。其理由是：
从长期来看，中国经济发展的基本面没有根本变化，我国今后十到二十年仍处在工业化、城市化、市场化、国际化快速推进之中，而这几“化”将会释放出巨大的投资和消费需求。同时，中东西部地区发展差距比较大，产业的梯度转移以及中西部地区的后发优势，也将会创造新的增长点和增长极。
从中期来看，“十二五”期间，由于我国经济发展逐步过渡到了经济增长方式转变的阶段，结构调整是主线，推动我国经济增长的原有动力有所减弱，新的动力正在培育，还没有形成强大的推动力，因此，保持高速增长的难度越来越大。与此同时，伴随着结构调整，国内土地成本、劳动力成本、资金成本、物流成本、环保成本处于循环上升阶段;而地方政府融资平台的治理和体制外资金成本也将大幅度上升，这将抑制投资的增长。另外，人民币还在不断升值，欧美发达国家经济低迷，如何盘出，还有待观察。这些都将对我国吸引实业型外资和出口构成负面影响。
从短期来看，就是2012年后半年，按照2012年确定的“稳中求进”的基调，要求稳增长、稳物价，重点在调结构。虽然随着形势发展的需要，宏观调控政策会进一步预调微调，但我国的货币扩张政策已经受到了国内商品价格、房地产价格迫近国际水平的约束，在去年的紧缩型货币政策结束后，尽管货币政策有着放松的倾向，但很难再实施扩张性货币政策和实施大规模的信贷投资。同时，民间借贷市场规模不断扩大，正在孕育新的风险，也是对流动性扩张的一大约束。因此，今年的投资很难保持2011年9.2%的增长速度，但经济增长速度回落到6%以下的可能性也不大，普遍的预计应当在8.2%到8.5%。何况今年政府工作报告确定了7.5%左右的增长目标，这在当前世界经济中仍然属于高的增长。
滞，既然没有基本面支持，那么胀，就要看影响后期物价上涨的基本因素了。
下一阶段影响我国物价走势的几个关键因素
影响物价指数的重要因素一般是四个：货币发行量、大宗商品价格尤其是石油价格、农副产品价格和人力资本价格。而从商品价格运行的规律来看，一般来讲，随着货币供应量的增长，股票价格和房地产价格会先上涨，然后传导到能源、原材料等资源类商品，再传导到建筑材料、家电、家具等工业品，接着是劳动力价格上涨，最后是农副产品价格上涨。
但我们在现实生活中，感受到物价上涨，首先最直接的却是农副产品价格，比如蔬菜价格和著名的“猪周期”;其次是城市比较敏感的是石油价格及由此产生的物流成本上升链。隐藏其后的则是稳增长、保增长的投资信贷扩张所释放的货币发行量;收入差距不断拉大倒逼形成的劳动力成本的不断攀升。这些影响物价走势的主要因素相互交织、互相作用，实现着自身循环，表现出经济的万象。
——经济“胀”的源头就是货币发行量，这里有两个层面：一是来自外部的流动性，所谓输入型通胀即此;一是国内投资如果增速，就会引致信贷的扩张。
纵览30多年的经济运行轨迹，随着我国市场经济的深化，经济货币化程度日益加深，货币供应量M2对GDP的比率从改革开放初的20%多一直上升到目前的180%多。经济发展的货币化程度，既完成了各个阶段我国市场化进程和要素市场的资源配置，也形成了各个阶段经济周期的通胀和通缩，其中，每次经济通胀的出现，都是货币超量发行为始作俑者。“通货膨胀其实就是一个货币现象”的弗里德曼理论，在我国经济运行中一再得到验证。
从2010年下半年以后，我国不断上调存款准备金率，直到2011年的21.5%的历史新高，同时还一定程度上上调了利率，对商业银行的贷存比也实行逐日考核。采取货币抑制措施是十分必要的。在2008年开始应对国际金融危机后，这几年累计供应货币达到20万亿，累计货币存量近70万亿，还不包括民间无法统计的大量流动性。在外需孱弱、消费难启、实体经济利润越来越稀薄的情况下，各地一轮又一轮资金炒资金、资金炒作奢侈性消费品甚至普通的农副商品(如，大蒜、春茶、高档酒等天价炒作)，形成了资金运作的“传销链”，不仅大大伤害了实体经济，也扰乱了市场预期，破坏了市场秩序。
所以，央行必须采取紧缩的货币政策，让货币供应量的增速回归到正常状态，我们政策面说是采取稳健的货币政策，也是为经济运行留有余地。进入2012年，受到房地产调控措施继续施压，各地固定资产投资受到严格限制，月度信贷投放明显趋缓，全年M2增速基本定在15%左右，短期看，推动物价上涨的货币因素正在逐步消失。如果不出现戏剧性经济增长下滑的话，2012年货币政策不至出现2008年式的大逆转。
国内货币供应量增量如此，今年以来，美国经济开始进入修复性增长，人民币即期汇率中间值逐步走向均衡点，升值预期也开始减缓，外部流动性有所回流，对国内资金面有所减少。
——农产品价格波动具有一定的周期性，消费季节性影响比较大，消费替代性也比较强，蔬菜、猪肉的价格波动短期性特征明显，只要不出现特大自然灾害，粮食生产保持稳定增收(我国实际上已经八年连续实现粮食增收，粮食储备充足)，食品价格波动不会产生持续的通胀推动力。
——比较大的不确定性就是今年的石油价格走势。未来欧洲的金融市场和实体经济状况面临巨大不确定性和中东局势不稳定所造成的石油价格剧烈波动，这将直接影响世界经济的复苏。自2011年以来，西亚北非的地缘政治风险接连不断地冲击国际石油市场。伊朗石油出口下降对全球石油供应造成的缺口，并不能完全被沙特阿拉伯等其他产油国的原油增产所弥补。在地缘政治风险不断增加的背景下，增加石油库存的行为会进一步推高石油价格，继而将增加世界各国的通胀压力，减少利用货币政策工具刺激经济增长的政策空间。
就此考量，至少在2012年内，国内CPI涨幅控制到4%以下有难度，但出现大“胀”的可能性也不大。
·实现稳增长抑物价调结构基本目标的政策选择
当前，世界经济复苏还面临长期结构性失衡挑战。在全球经济高度一体化的今天，美欧经济一蹶不振，不可避免地会拖累新兴市场经济增长。而新兴市场在世界经济中所占比重将进一步加大，其面临的挑战是如何促成消费和投资之间的平衡增长，如何进一步提高生产效率。
下一步对中国经济宏观政策的选择主要考虑三个方面：
一是外部影响和内部因素。简要讲就是国际经济的不确定、不稳定和不可预期性，国内经济的不协调、不稳定、不可持续性。国内国际因素相互作用，互为影响和制约。因此，政策选择必须具有大的视野，又要立足现实。
二是政策复苏和市场复苏。面对近年来经济下行压力加大，现在又有人提出是否再来一个“四万亿”政策刺激。从前期看，累积的矛盾越来越多，不是一个好的政策选择。我们依然要强调以科学发展为主题，以结构调整为主线。继续靠投资拉动型增长，积弊太多，结构调整的根本目的，还是要靠市场内生的经济驱动力量。我们必须学会摆脱政策周期和“换届经济”。只有市场真正复苏了，景气才会到来。
三是改革节奏和政府转型。中国市场化改革已经到来必须回归生产要素价格真实水平的攻坚阶段，资源价格、土地价格、资金价格、人力成本价格的形成机制必须消除行政垄断和权力垄断影响，政府与市场、政府与社会、政府与公众的关系都要统一放在一个市场层面去梳理、去各就各位。改革绕不过去，节奏仍要把握，但最后落脚点是政府从经济事务中摆脱出来。
·结论
当前中国经济已经进入结构调整和深化改革的攻坚期，需要强调平衡增长，在未来也需要有一个增长的修复期。不论是外部经济不景气造成的减缓，还是主动调控形成的适当减速，都给我们一个有利于可持续发展的缓冲区。经济增长适当放慢是好事，物价在未来也不会大幅上涨。只要注意控制好货币供应量、抵御好外部流动资金的冲击，同时保持好基础农产品特别是粮食的供给水平，在没有高通胀预期的情况下实现稳中有进、缓中有调，我们就有了一个比较理想的经济运行环境。
来源：人民网
2012-05-07